亚洲时报在线中文版

李泽楷与中资电讯机构
洽商出售固网业务事宜 (13/05/2004)
陈嘉莉/刘智菁撰文

亚洲时报在线获悉，电讯盈科(HK0008；电盈)目前正与一家中资电讯机构就出售电盈(0008)旗下之固网电讯业务进行洽商，双方已完成合作意向阶段，并积极洽谈业务售价及出售细节安排事宜。值得注意的是，其中一家涉及出售传闻的中资机构，正是由中央军委会主席江泽民的儿子江绵出任董事的中国网通。

消息人士指出，目前呼声最高之中资电信公司，分别有中国电信业之龙头大哥中国移动(HK0941)、中国电信(HK0728)、中国联通(HK0762)及计划到香港上市之中国网通。

中国网通对香港的投资者来说，可能较为陌生，因为该公司於2004年年底才到香港上市，然而，其实力却不容忽视。中国网通是中国第二大固网电信商，正计划於2004年7月在纽约和香港上市，集资15-20亿美元。

中国网通集团公司总裁张春江已於公开场合表示以“发展成为亚洲一流电信企业，进而向世界一流电信企业”为目标。中国网通於2004年1月15日於上海成立中国网通南方通信有限公司，重新公司之市场发展布局，将南方市场定位於集团的战略发展重点，上海则是南方公司发展的重中之重。

工商东亚证券分析员徐国熹指：“无疑，中国网通之固网电讯业务表现颇为出色。加上中国网通之固网电讯网络渗透率高，所覆盖之地区均是中国富庶地区，集团之收入应颇为稳定。加上集团未有高负债项目，其财务状况尚算健康。”

值得注意的是，中国网通聘得中央军委会主席江泽民的儿子江绵出任董事。1977年毕业於上海复旦大学，1982年於中国科学院半导体研究所获得硕士学位，1991年6月在美国费城DREXEL大学获得电机工程学博士学位。由於外界一向认为，李泽楷父亲，长实主席李嘉诚和江泽民关系良好，这次收购传闻，立即令江李两个家族下一代的互动成为焦点。

中国移动(0941)为业内龙头大哥，以财力及发展前景而言自然居冠，不过据工商东亚证券分析员徐国熹表示：“中移动(0941)的强劲现金流及良好财务状况自然有利於公司进行之收购合并计划或其他市场发展计划，不过，目前全球之固网电讯业务正在萎缩，加上中移动正主力推广中国宽频及流动电话业务，相信中移动(0941)对发展香港之固网电讯业务兴趣应不太大。”

前电盈(0008)副主席张永霖刚过档出任非执行董事的中国联通(0762)，近日就被传与电盈(0008)就合作发展流动通信业务进行商讨；不过，其董事长兼总裁王建宙已表示，该公司向来与电盈(0008)的关系良好，但截至目前为止，双方没有任何策略性的合作计划。

事实上，中国联通(0762)在现阶段欲与电盈(0008)合作发展海外市场，也有其困难。新鸿基资料研究有限公司研究员哈穗民指出，据中国联通(0762)2003年的全年业绩显示，其CDMA用户平均每月每用户收入(ARPU)为128.4元(人民币，下同)，相比2002年同期下降了25%；CDMA在2003年的第3及4季时虽然已转亏为盈，但到了2004年首季，利润却下跌了不少。

哈穗民指出，过往中国联通(0762)的收入，主要是靠GSM来帮补，但GSM近年的盈利已大不如前，而GSM本身亦不是甚麽高端科技的项目。2002年GSM用户的ARPU是69元，而2003年却下降至56.7元，跌幅为18%。

对於中国联通(0762)的未来发展，哈穗民抱审慎态度：“CDMA的质素向来不太好，虽然该集团有意於未来致力改善其覆盖能力，但果效如何却是未知之数；再加上该集团为了增加客户数目，近年已不断减价，但另一方面亦需要为改善覆盖质素而投标新的CDMA网络，因此在用户数量和服务质量上难以取舍，造成内部政策上的混乱，带来许多不明朗因素。”

另外一间规模较大的内地电信商中国电信(0728)，早前以代价678亿元收购了内地10省市的网络资产，哈穗民指此举为中国电信(0728)带来隐忧：“是次收购主要是一些较偏软和落後的地区，固网普及率低於内地平均水平，债务及资本开支偏高，未必能够为中国电信(0728)带来理想收益；而该集团在固网市场上，需面对另一劲敌中国网通，这为中国电信(0728)增添不利因素。”

与此同时，是次收购了内地10省市的网络资产的收购行动将中国电信(0728)的负债比率由36%推高至约45%，哈穗民认为若内地的宏观调控措施刺激利息上扬，对中国电信(0728)必定带很大打击；而该集团计划发行新股份又存着变数；这些都为集团带来不明朗发因素。

简而言之，从哈穗民的分析可见，中国联通(0762)和中国电信(0728)在内地的发展已面临相当的威胁，以目前的情况看来，离发展海外市场还有一段距离。

近期，摩根大通、花旗美邦及一向对电盈(0008)业务前景乐观之雷曼兄弟已先後调低对电盈(0008)股价之评级。不过，无独有偶，电盈(0008)最近却获标准普尔亚洲证券研究将投资评级由‘持有＇提升至‘伺机买进＇，而该公司一向有份叁与电盈(0008)债务项目评审工作，未知有关评级提升，是否能为电盈(0008)之议价增加筹码。

就有关问题，亚洲时报在线曾尝试向电盈及中国移动查询，唯截止发稿前为止，该两公司仍未有对有关消息作出任何回应。至於中国电讯则於５月１２日正式否认与电盈有合作计划。