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李澤楷與中資電訊機構
洽商出售固網業務事宜 (13/05/2004)
陳嘉莉/劉智菁　撰文

亞洲時報在線獲悉，電訊盈科(HK0008；電盈)目前正與一家中資電訊機構就出售電盈(0008)旗下之固網電訊業務進行洽商，雙方已完成合作意向階段，並積極洽談業務售價及出售細節安排事宜。值得注意的是，其中一家涉及出售傳聞的中資機構，正是由中央軍委會主席江澤民的兒子江綿恒出任董事的中國網通。

消息人士指出，目前呼聲最高之中資電信公司，分別有中國電信業之龍頭大哥中國移動(HK0941)、中國電信(HK0728)、中國聯通(HK0762)及計劃到香港上市之中國網通。

中國網通對香港的投資者來說，可能較為陌生，因為該公司於2004年年底才到香港上市，然而，其實力卻不容忽視。中國網通是中國第二大固網電信商，正計劃於2004年7月在紐約和香港上市，集資15-20億美元。

中國網通集團公司總裁張春江已於公開場合表示以“發展成為亞洲一流電信企業，進而向世界一流電信企業”為目標。中國網通於2004年1月15日於上海成立中國網通南方通信有限公司，重新公司之市場發展布局，將南方市場定位於集團的戰略發展重點，上海則是南方公司發展的重中之重。

工商東亞證券分析員徐國熹指：“無疑，中國網通之固網電訊業務表現頗為出色。加上中國網通之固網電訊網絡滲透率高，所覆蓋之地區均是中國富庶地區，集團之收入應頗為穩定。加上集團未有高負債項目，其財務狀況尚算健康。”

值得注意的是，中國網通聘得中央軍委會主席江澤民的兒子江綿恒出任董事。1977年畢業於上海復旦大學，1982年於中國科學院半導體研究所獲得碩士學位，1991年6月在美國費城DREXEL大學獲得電機工程學博士學位。由於外界一向認為，李澤楷父親，長實主席李嘉誠和江澤民關係良好，這次收購傳聞，立即令江李兩個家族下一代的互動成為焦點。

中國移動(0941)為業內龍頭大哥，以財力及發展前景而言自然居冠，不過據工商東亞證券分析員徐國熹表示：“中移動(0941)的強勁現金流及良好財務狀況自然有利於公司進行之收購合併計劃或其他市場發展計劃，不過，目前全球之固網電訊業務正在萎縮，加上中移動正主力推廣中國寬頻及流動電話業務，相信中移動(0941)對發展香港之固網電訊業務興趣應不太大。”

前電盈(0008)副主席張永霖剛過檔出任非執行董事的中國聯通(0762)，近日就被傳與電盈(0008)就合作發展流動通信業務進行商討；不過，其董事長兼總裁王建宙已表示，該公司向來與電盈(0008)的關係良好，但截至目前為止，雙方沒有任何策略性的合作計劃。

事實上，中國聯通(0762)在現階段欲與電盈(0008)合作發展海外市場，也有其困難。新鴻基資料研究有限公司研究員哈穗民指出，據中國聯通(0762)2003年的全年業績顯示，其CDMA用戶平均每月每用戶收入(ARPU)為128.4元(人民幣，下同)，相比2002年同期下降了25%；CDMA在2003年的第3及4季時雖然已轉虧為盈，但到了2004年首季，利潤卻下跌了不少。

哈穗民指出，過往中國聯通(0762)的收入，主要是靠GSM來幫補，但GSM近年的盈利已大不如前，而GSM本身亦不是甚麼高端科技的項目。2002年GSM用戶的ARPU是69元，而2003年卻下降至56.7元，跌幅為18%。

對於中國聯通(0762)的未來發展，哈穗民抱審慎態度：“CDMA的質素向來不太好，雖然該集團有意於未來致力改善其覆蓋能力，但果效如何卻是未知之數；再加上該集團為了增加客戶數目，近年已不斷減價，但另一方面亦需要為改善覆蓋質素而投標新的CDMA網絡，因此在用戶數量和服務質量上難以取捨，造成內部政策上的混亂，帶來許多不明朗因素。”

另外一間規模較大的內地電信商中國電信(0728)，早前以代價678億元收購了內地10省市的網絡資產，哈穗民指此舉為中國電信(0728)帶來隱憂：“是次收購主要是一些較偏軟和落後的地區，固網普及率低於內地平均水平，債務及資本開支偏高，未必能夠為中國電信(0728)帶來理想收益；而該集團在固網市場上，需面對另一勁敵中國網通，這為中國電信(0728)增添不利因素。”

與此同時，是次收購了內地10省市的網絡資產的收購行動將中國電信(0728)的負債比率由36%推高至約45%，哈穗民認為若內地的宏觀調控措施刺激利息上揚，對中國電信(0728)必定帶很大打擊；而該集團計劃發行新股份又存著變數；這些都為集團帶來不明朗發因素。

簡而言之，從哈穗民的分析可見，中國聯通(0762)和中國電信(0728)在內地的發展已面臨相當的威脅，以目前的情況看來，離發展海外市場還有一段距離。

近期，摩根大通、花旗美邦及一向對電盈(0008)業務前景樂觀之雷曼兄弟已先後調低對電盈(0008)股價之評級。不過，無獨有偶，電盈(0008)最近卻獲標準普爾亞洲證券研究將投資評級由‘持有’提升至‘伺機買進’，而該公司一向有份參與電盈(0008)債務項目評審工作，未知有關評級提升，是否能為電盈(0008)之議價增加籌碼。

就有關問題，亞洲時報在線曾嘗試向電盈及中國移動查詢，唯截止發稿前為止，該兩公司仍未有對有關消息作出任何回應。至於中國電訊則於５月１２日正式否認與電盈有合作計劃。